本文汇总了金融学国际顶级期刊《Journal of Financial Economics》近期发表的最新论文成果，提供金融研究领域最新学术动态。

  摘要：我们得知(i)债务权益比和杠杆化权益贝塔与财务困境企业的市场风险溢价呈负协变性；(ii)负协变性在这一些企业中产生负的alpha。我们建立了一个动态的信贷风险模型，通过商业周期过程中内生和动态的债务融资来理解股权贝塔和市场风险溢价之间的负协变性。由于（具有）内生的债务融资和财务困境，我们的模型自然地将破产概率-收益率负向关系与困境风险溢价-收益率正向关系联系起来。

  摘要：我们研究了一家无法承诺未来债务政策并受制于固定重组成本的企业均衡状态下债务动态变化。我们正式描述了当企业不需要在发行额外债务之前回购未偿债务时的均衡特征。对于发行成本和债务期限现实的取值，无承诺政策产生了与有承诺基准政策所带来的相似税收优惠。对于正的但任意小的发行成本，存在股东实际上可以攫取全部现金流权益的债务期限。

  摘要：近年来，绿色资产带来了高回报。这种表现反映的是对环境问题担忧未料想的强烈加剧，而非高预期回报。随着 绿色债券溢价 的扩大，德国绿色债券的表现优于同类的高收益非绿色债券；随着气候意识的增强，美国绿色股票的表现优于棕色股票。尽管表现出色，但我们估计的绿色股票预期收益要低于棕色股票，这与理论相符。我们以两种方式估计预期收益：事前，利用隐含的资本成本；事后，使用剔除了气候担忧和盈利冲击的实际收益。一个理论驱动的绿色因子解释了价值股票最近大部分的不佳表现。

  摘要：我们为债券市场构造了新的流动性度量指标。现有的度量指标受到两种效应的共同影响：首先，场外(OTC)市场的交易成本特别大程度上取决于交易规模；其次，许多债券交易次数较少，且每次交易的交易量差别巨大。因此，平均交易成本的变化往往表明了交易规模的变化，而非流动性的变化。我们将规模-成本关系的全样本信息与单笔交易数据相结合，以消除这类度量问题。我们得知，在分析美国公司债券市场流动性动态变化、债券之间的流动性差异和流动性的资产定价隐含结论时，规模适应的度量指标会起到作用。

  摘要：债券承销商缺乏绿鞋期权和跟踪 翻转 活动的正式系统，他们管理证券交易市场订单流不确定性的工具要较股票承销商少。我们的研究表明，债券承销商通过有选择地 超额分配一些发行（份额）以获得净空头头寸来应对这样的一个问题。超额配售经济规模较大，有助于承销团在价格稳定方面的努力，并且大部分会在发行后数日内被抵消。这些发行（份额）平均而言会经历机构投资的人更多的净抛售，并且尽管承销团购买量较大，它们在证券交易市场上的升值幅度更小。因此，超额配售是承销商预计证券交易市场净需求疲软的一个可观测的指标。

  摘要：银行监管和研究中讨论最广泛的问题之一是透明度。然而，储户——银行最重要的债权人——是否受到透明度的影响仍然是一个实证上悬而未决的问题。通过一系列分析1994年至2019年的美国商业银行，我们得知当银行的透明度更高时，未受保护的存款流量对银行业绩信息更加敏感。我们也将透明度与存款利率、银行的投资融资模式和盈利能力联系起来。此外，我们还从以2002年的Sarbanes-Oxley法案作为透明度冲击的双重差分(DID)分析中发现了一致证据。总的来说，我们的研究根据结果得出了透明度对塑造存款人的行为很重要，同时强调了其潜在的成本。

  摘要：我们研究经纪业务平台的中断，以检验散户对金融市场的影响。我们将迎合缺乏经验投资者的Robinhood的中断与传统零售经纪商的中断作对比。我们得知对那些散户兴趣较高的股票，Robinhood投资者参与的负面冲击与市场订单不平衡的减少、市场流动性的增加和收益波动率的降低相关，而传统零售经纪商的中断与（上述变量）的关系则恰好相反。研究根据结果得出，缺乏经验投资者的从众行为可能会产生库存风险，从而损害散户兴趣较高股票的流动性，而其他散户交易则会改善市场质量。

  摘要：基于数量的结果变量和其他具有类似分布的结果变量在公司金融的应用中越来越普遍，本文对处理这些变量的不同计量经济学办法来进行了评估。本文表明，常见的将log(1+结果变量)（作为被解释变量）的线性回归估计方法产生的估计量没有自然的解释，并且就期望而言可能会产生错误的符号。相比之下，一个简单的固定效应泊松模型在比通常假设更加一般的条件下会产生一致且合理有效的估计。通过复现现有论文，本文表明（论文得到的）经济结论可能对所采用的回归模型高度敏感。

  摘要：在本文调查的1348名北美公司高管中，92%认为改善企业文化会提升公司价值。令人震惊的是，84%的高管认为他们的公司需要改善文化。但是，怎么样才可以实现这一目标呢？本文通过记录以下内容为此提供了一些指导：高管们对什么是企业文化以及企业文化如何运作的看法（区分了公开的价值观和日常规范两类）；企业文化被认为影响价值创造（生产力、合并）、道德选择（合规、短期主义）和创新（创造力、冒险精神）的程度；以及可能阻碍企业文化达到其应有水平的一系列障碍（领导的不专心、激励补偿的错位）。最后，本文提供了高管们对于调查的回复与外部数据是一致的证据。

  摘要：本文研究表明，COVID-19大流行令市中心房价和租金下降，远离市中心的地区房价和租金上涨，从而拉平了美国大多数大都会区的竞租曲线。在各大都会统计区（MSA）中，当居家办公更为普遍、住房市场受到更多监管且供给更缺乏弹性时，竞租曲线的扁平化程度更大。随着居家办公的减少，在可预见的未来里城市租金增长将超过郊区租金增长，从而预示着住房市场的城市（租金）复苏。

  摘要：州级法律改变（如果）提高了劳动力的解雇成本，公司会随之增加便于采用成本节约生产方法的新流程的创新程度，劳动力成本在总成本中占很大比例的行业由是如此。具有高创新能力的公司在流程创新和资本-劳动力比率方面表现出更大的增长，这是由资本投资的增加和（劳动力）雇佣的减少一同推动的。创造新兴事物的能力让公司在投入市场条件发生明显的变化时更易于调整投入要素组合，从而能够减轻公司价值损失，并成为其业绩的关键驱动力之一。

  摘要：基金交易和股票在市场上买卖的金额随着季度报告周期而系统地变化。基金在季度末会加速完成用于建立现有仓位的交易，但会将用于启动建立新仓位的交易推迟到新季度开始。有证据说明，这些交易动态是由双重愿望驱动的，即令披露更多显示关于未来持股的信息，但同时又避免披露不完整的仓位。股价信息量和基金支付的佣金在季度末都出现下降，这与季度交易动态是由与内在价值新信息无关的披露动机驱动相一致。

  摘要：在美国现有的关于凸显理论(ST)效应的证据驱动下，本文研究了其在过去30年间49个国家（地区）中的重要性。初步根据结果得出，ST指标与（股票）未来收益负向相关。高ST股票的表现不佳注

  在异质风险高的国家中最明显。然而，ST效应有三个重大的局限性：首先，异象的很大一部分可以归因于收益率短期反转；其次，它主要在微型股 (microcaps) 中被定价；最后，溢价主要是在市场的大幅度下滑和波动性飙升之后实现的。在微型股和极端市场条件之外，ST效应并不存在。

  摘要：我们建立了一个一般均衡模型，在这个模型中，家庭的抵押贷款杠杆由供需力量决定，信贷价格影响着家庭选择的杠杆数量。抵押贷款由金融中介机构提供，他们向家庭提供一系列抵押贷款合同，其定价随中介机构的权益资本变化而变化。在该模型中，对安全资产需求的增长可以复现2000年代下降的利率，并且导致家庭借贷、债务融资消费和房价实证可实现的繁荣。这种繁荣的结果是在未来的金融危机中，资产价格和家庭借贷会出现更大的萧条。

  摘要：本文表明，负利率政策(NIRP)通过投资组合再平衡渠道对信贷供应产生扩张性影响。NIRP会下移和拉平收益率曲线，这与略高于零利率下限水平降息不同，其效果与量化宽松(QE)类似。我们利用欧洲央行的NIRP和意大利信贷登记进行识别，并利用欧洲和美国的数据集进行外部有效性验证。NIRP影响了更多具有较高事前流动性资产的银行，包括银行间同业拆借的净头寸。具有更大风险敞口的银行会减少流动资产，扩大信贷供应（特别是对财务受限的企业），并降低贷款利率，从而促使企业增加投资和工资支出。

  摘要：本文利用将股票投资与工作表现相连的个人层面数据来研究股票市场财富的变化怎么样影响工人产出。本文表明，股票市场投资月收入增加10%与同一投资者下个月工作产出减少3.8%相关。这种负向的产出响应不是由并存的经济情况驱动，也不能被投资者特定的流动性需求解释。与参考点依赖的解释相一致，这种响应是短暂的，并且当总收入达到一个参考点时效应更为强烈。总而言之，本文研究结果强调了一个通过劳动力供给传导股市波动的新渠道。

  摘要：在洪水灾害区之外，家庭必须决定是通过投保还是依靠灾害援助来管理洪水风险。本文利用2017年8月袭击休斯顿的飓风Harvey产生的准随机性洪水来理解洪水损失对于能获取不同程度保险和信贷的家庭的影响。在洪泛区外，与未遭受洪水灾害的地区相比，遭受洪水灾害的地区中信贷受限的住房拥有者破产数量增加了20%，严重拖欠债务的比例增加了13%。洪泛区内的处理效应普遍不显著，这在某种程度上预示着洪水保险减轻了洪水对信贷分配的财务影响。另一方面，灾害援助似乎并没有抵消初始不平等对灾后信贷结果的作用。本文发现小企业管理局（Small Business Administration, SBA）灾害贷款以及更令人惊讶的联邦紧急措施署（Federal Emergency Management Agency, FEMA）拨款在分配上都是倒退的。本文的结果强调，平均效应掩盖了灾后重要的异质性，这对现有的关于联邦救灾计划如何有效减轻自然灾害财务负担的说法提出了挑战。